中邮证券：初次笼盖兔宝宝赐与买入评级

　　中邮证券无限义务公司赵洋近期对兔宝宝进行研究并发布了研究演讲《渠道下沉品类扩张，从业表示强韧性》，初次笼盖兔宝宝赐与买入评级。兔宝宝(002043)事务公司发布24年报及25年一季报，24年实现停业收入91。9亿元同增1。4%，实现归属净利润5。85亿元，同降15。1%，扣非净利润4。9亿元，同降16。0%。25Q1实现停业收入12。71亿元，同降14。3%，实现归属净利润1。01亿元，同增14。2%，实现扣非净利润0。87亿元，同增7。9%。点评板材营业稳健增加，下沉市场加快结构：24年公司粉饰材料营业实现收入74。04亿元，同比添加7。99%，此中板材产物收入为47。70亿元，同比添加7。57%，板材品牌利用费（含易拆品牌利用费4。93亿元，同比增加14。18%，其他粉饰材料21。41亿元，同比增加7。60%。门店零售渠道方面，公司以乡镇渠道运营核心为抓手，加快推进乡镇市场结构，24年公司粉饰材料营业完成乡镇店扶植1413家此外持续拓展家具厂、家拆公司等渠道。定制家居营业方面，24年全屋定制实现收入7。07亿元，同比+18。49%；裕丰汉唐实现收入6。1亿元，同比-46。81%。24年毛利率根基不变，同比变化-0。32pct，全年期间费率5。99%，同降0。74个pct24年公司发卖/办理/研发/财政费用率别离同比变更+0。18/-0。7/-0。06/-0。2pct，办理费率下降或次要由于激励费用削减以及内部管控强化所致。24年公司信用减值丧失-2。8亿元、资产减值丧失-1。45亿元，合算计上年多计提1。89亿元，次要遭到商誉减值的影响。25Q1盈利改善，毛利率提拔较着：25Q1公司净利率7。98%，同比+1。96pct，毛利率为20。86%，同比+3。08pct，毛利率改善较着，我们判断是发卖布局变化所导致。25Q1公司期间费用率9。91%，同比+1。27pct，此中发卖/办理/研发/财政费用率别离同比+0。74/+0。46/+0。09/-0。02pct。盈利预测：我们估计公司25-26年收入别离为97。1亿、102。6亿元，同比+5。72%、+5。61%，估计25-26年归母净利润别离为7。2、8。1亿元，同比+22。4%、+13。7%；对应25-26年PE别离为12。0X、10。6X风险提醒：地产完工需求下行超预期，行业合作加剧。证券之星数据核心按照近三年发布的研据计较，东北证券濮阳研究员团队对该股研究较为深切，近三年预测精确度均值为57。68%，其预测2025年度归属净利润为盈利8。33亿，按照现价换算的预测PE为10。41。该股比来90天内共有16家机构给出评级，增持评级7家；过去90天内机构方针均价为13。36。由AI算法生成（网信算备240019号），不形成投资。